Águas do Rio

Atualização de Crédito

04 de junho, 2024

Credit Research Team

Ciro Matuo, CNPI Akinori Hieda, CNPI Paula Toute, CNPI
+55-11-3073-3049 +55-11-3073-3319 +55-11-3073-3027
Ciro.matuo@itaubba.com Akinori.hieda@itaubba.com Paula.toute@itaubba.com

Barbara Rocha, CNPI Arthur Almeida Neto, CNPI

+55-11-3073-3349 +55-11-3073-3042
Barbara.rocha@itaubba.com Arthur.almeida@itaubba.com
Relatório para distribuição somente no Brasil para distribuição somente no Brasil
Relatório
PRINCIPAIS MÉTRICAS DE Águas do Rio
CRÉDITO (1T24) Descrição da Empresa
▪ A Águas do Rio possui 2 blocos de concessão de saneamento no Estado do RJ (prazo de 35 anos, atendendo 10,3 milhões de habitantes):
o Bloco 1 (Águas do Rio 1): bairros da Zona Sul da cidade do Rio e 18 municípios da Região Metropolitana do Rio, além do Interior (Norte) do
Estado do RJ;
o Bloco 4 (Águas do Rio 4): bairros do Centro e Zona Norte da cidade do Rio, e 8 municípios da Baixada Fluminense.
▪ A Águas do Rio obteve os 2 blocos em abril/21, no leilão da CEDAE (Cia Estadual de Águas e Esgoto do RJ), por R$15,4 bilhões. As
operações das concessões se iniciaram em nov/21 (adiantadas em relação à previsão de fev/22);
Setor de Atuação:
▪ Os blocos compram, da CEDAE, quase toda água distribuída aos clientes (modalidade take-or-pay* de 3 anos). O Bloco 1 produz pequena parte
Saneamento da água que distribui e o Bloco 4 não produz água;
▪ Controle acionário: Grupo AEGEA (70%), Equipav (21%), GIC - Fundo Soberano de Cingapura (6%) e Itaúsa (3%);
▪ A AEGEA é o maior grupo privado do setor de saneamento no Brasil, atendendo 31 milhões de habitantes.

Pontos Fortes Pontos de Atenção

• Serviço essencial à população, com contrato de concessão de • A despeito da riqueza do Estado do RJ, a Águas do Rio opera em
Alavancagem Líquida longo prazo que dá exclusividade na distribuição de água; áreas com desafios sociais, exigindo medidas que adequem as
Dívida Líquida/EBITDA: 4,3x tarifas de água e esgoto à realidade local;
• O RJ tem o 2º maior PIB do Brasil;
• A execução de programa de investimentos é de grande porte
• 10% dos clientes** da Águas do Rio geram 75% das receitas, (R$24,4 bilhões), e com metas desafiadoras (99% de cobertura de
tornando a empresa menos exposta a clientes de menor renda, água em 10 anos e 90% de cobertura de esgoto em 12 anos);
mais vulneráveis a oscilações econômicas;
• Dependência do fornecimento de água da Águas do Rio em
• Acionistas com know-how em Saneamento. relação à CEDAE;
• O setor de saneamento é um setor regulado e tarifas podem ser
EBITDA 12 Meses afetadas por decisões do órgão regulador.
R$ 1,9 bilhões
Amortização da Dívida (R$ milhões) Breakdown de Receitas (1T24) Classificação de Ratings
Águas do Rio Rating / Outlook
34%
Moody's -
R$ 1,7
bilhões S&P brAA+ / Estável
991 Fitch -
147 0 0 79 191 456 561 7,799 66%
305
Índice de Liquidez Receita de água Receita de Esgoto
Caixa 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032+
(Caixa/Divida Curto Prazo):
11,6x 2 Fonte: Águas do Rio e Itaú BBA. (*) No contrato take or pay, o fornecedor do produto recebe um montante fixo pelo produto fornecido,
independentemente do volume. (**) Inclui aeroportos do Galeão e Santos Dumont, COMPERJ, indústrias, hotéis e shoppings. Relatório para distribuição somente no Brasil
Águas do Rio – Mapa de Atuação
Águas do Rio 1 (29% das Receitas e 33% do EBITDA) Águas do Rio 4 (71% das Receitas e 67% do EBITDA)

▪ A área de concessão da Águas do Rio 1 abrange a ▪ A área de concessão da Águas do Rio 4 compreende
rica Zona Sul do Rio, que inclui bairros nobres como a Zona Norte da cidade do Rio e os 8 municípios da
o Leblon, Ipanema e Copacabana. Entretanto há Baixada Fluminense;
regiões carentes, como por exemplo, comunidades ▪ A Zona Norte do Rio é heterogênea, incluindo bairros
nos morros da Zona Sul; nobres, de classe média, populares e com
▪ Outras regiões cobertas são o município de São comunidades carentes;
Gonçalo (42% da população da área de concessão) ▪ Na Baixada Fluminense, parcela significativa da
e cidades da Região Metropolitana do Rio e Interior população economicamente ativa trabalha na cidade
do RJ. do Rio, também havendo comunidades carentes.

xxxx xxx
x xx

Nova Duque de Caxias

São Gonçalo
Zona Sul do Iguaçu Zona Norte do
Rio de Janeiro Cidades cobertas Rio de Janeiro Cidades cobertas
pela Águas do Rio 1 pela Águas do Rio 4

Highlights Financeiros Águas do Rio 1 Highlights Financeiros Águas do Rio 4

16.4 41% 3.6

36% 36% 31% 30% 30% 2.0 2.8 2.9
8.6 6.8 7.4 26%
18%
1,823 4,423 1,228
223 1,431 496 33% 34% 35% 34% 647 3,498 35% 38% 33% 34%

nov-dez/21 2022 2023 1T24 nov-dez/21 2022 2023 1T24 nov-dez/21 2022 2023 1T24 nov-dez/21 2022 2023 1T24
Receita Líquida Margem EBITDA PL/ Ativo Total Dívida Líquida/ EBITDA Receita Líquida Margem EBITDA PL/ Ativo Total Dívida Líquida/ EBITDA

3 Fonte: Águas do Rio e Itaú BBA. Relatório para distribuição somente no Brasil
Águas do Rio – Análise Financeira
Análise Financeira: Combinado Águas do Rio 1 + Águas do Rio 4 Highlights Operacionais: Combinado Águas do Rio 1 + Águas do Rio 4
▪ O EBITDA da Águas do Rio foi de R$525 milhões (1T24), com aumento de 4,5% vs 1T23, devido Economias de Água (mil) Economias de Esgoto (mil)
ao reajuste tarifário de 10,2% (nov/23) e maior volume faturado de água (7% vs. 1T23) e de

3,109

3,097

3,127

1,495
3,021

1,463
2,970

1,438
1,428

1,428
1,412
2,782
esgoto (+4,6%), refletindo o crescimento de 5,2% nas economias de água e 4,7% nas de esgoto;

1,329

1,320
1,319
2,362
2,343
2,302
▪ A Margem EBITDA caiu de 33,9% (1T23) para 30,4% (1T24), devido ao aumento da provisão de
perdas (+176% vs. 1T23);

2,214
2,180

2,190
2,106
2,067

1,126
1,101
1,079
1,068

1,069
1,941

1,064
1,009

1,001
1,658

995
1,663
1,626
▪ Os demais itens de custos e despesas, com exceção da inadimplência, cresceram menos que a
receita líquida de água e esgoto, devido a ações de eficiência e redução. Assim, houve

929
916

913
906
904
crescimento do EBITDA 12 meses na comparação 1T24 vs 1T23 e 1T24 vs 4T23;

841

369
362
361

359

359
348
703

325
680
677

320

318
▪ A alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA) ficou estável em 4,3x no 4T23 vs 1T24, pois tanto a 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23 1T24 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23 1T24
Dívida Líquida como o EBITDA tiveram pequeno aumento, de 2% e 1%, respectivamente.
Águas do Rio 1 Águas do Rio 4 Águas do Rio 1 Águas do Rio 4
Porém, do 1T23 ao 1T24, a alavancagem caiu de 5,1x para 4,3x, favorecida pelo aumento de
32% do EBITDA, maior que o crescimento de 11% da Dívida Líquida; Volume Faturado Água (milhões m³) Volume Faturado Esgoto (milhões m³)
▪ O grupo está em fase de elevados investimentos (previsão da ordem de R$7,4 bilhões nos

164

170

169
160
158

84
82
80

80
80
146
primeiros 5 anos da concessão). Os investimentos nos últimos 12 meses somaram R$1,7 bilhão

77
72
71
130

130

70
129
(1T24), R$1,6 bilhão (2023) e R$1,2 bilhão (1T23). Já os investimentos no trimestre foram de
R$289 milhões (1T24) e R$195 milhões;

122

122
117
114
113

64
62
60

60
104

60
58
53
54

53
94

94

92
▪ O grupo gera R$2,0 bilhões/ano de EBITDA, o que permite pagar juros e principal da dívida e
realizar investimentos. Porém, a capacidade de pagamento e de investimento depende da

47
47

47
46
46
42

20
20
20
20

20
19

19
36
36

36

17

17
manutenção e ampliação do EBITDA, o que por sua vez depende do atingimento de metas de
cobertura de água e esgoto bem como de redução de perdas e da inadimplência; 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23 1T24 1T22 2T22 3T22 4T22 1T23 2T23 3T23 4T23 1T24

▪ Assim, a evolução da Águas do Rio em termos de evolução de indicadores e desempenho Águas do Rio 1 Águas do Rio 4 Águas do Rio 1 Águas do Rio 4
operacionais precisa ser acompanhada.
Índice de Perdas na Distribuição (%) Evolução da Receita (R$ bilhões)
Evolução

64.3%
63.9%

63.3%
Águas do Rio - R$ Milhões 2022 2023 1T23 4T23 1T24 (Últimos 5

62.8%
2.0

60.9%
1.8 1.9
1.7 1.7

55.5%
1.7

53.5%

52.3%
trimestres)

49.8%
1.4 1.4 1.4
Dívida Líquida 7.663 8.351 7.682 8.351 8.546 0.6 0.7 0.7
0.6 0.6 0.6
0.5 0.5 0.5
EBITDA 1.416 1.955 502 652 525
1.1 1.1 1.1 1.2 1.3 1.3
0.9 0.9 0.9
EBITDA UDM* - - 1.496 1.955 1.977
Alavancagem Líquida 5,4x 4,3x 5,1x 4,3x 4,3x

1T22

2T22

3T22

4T22

1T23

2T23

3T23

4T23

1T24

1T22

2T22

3T22

4T22

1T23

2T23

3T23

4T23

1T24
Margem EBITDA 28,7% 31,3% 33,9% 37,4% 30,4%
Receita Líquida 4.929 6.246 1.482 1.741 1.724 Receita de água Receita de esgoto
Índice de Liquidez** 0,0x 16,9x 0,0x 16,9x 11,6x

4 Fonte: Águas do Rio e Itaú BBA. Relatório para distribuição somente no Brasil
Glossário
▪ Dívida Líquida: Soma dos empréstimos financeiros e debêntures (de curto e longo prazo), subtraída do saldo de caixa (saldo de caixa, equivalentes de caixa e títulos e valores
mobiliários de curto e longo prazo). Não incluímos, no saldo de caixa, as posições restritas de caixa e equivalentes de caixa da empresa.

▪ EBITDA: Sigla em inglês para Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. Indicador que representa, de forma aproximada, a geração de caixa operacional de
uma empresa.

▪ EBITDA UDM: EBITDA gerado pela companhia nos últimos 12 meses (últimos 4 trimestres).

▪ Liquidez: Divisão entre o saldo de caixa (caixa, equivalentes de caixa, títulos e valores mobiliários etc.) e a dívida de curto prazo. Indica a capacidade de pagar as dívidas de curto
prazo, usando-se apenas o saldo de caixa.

▪ Margem EBITDA: Divisão do EBITDA pela Receita Líquida. Indica a porcentagem da receita convertida em EBITDA.

5 Relatório para distribuição somente no Brasil

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Águas do Rio Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido: O único propósito deste material é fornecer informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como
proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material
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seus controladores e/ou em sociedades sob controle comum. (1) afiliada do Itaú Unibanco com sede na Rua Tierno Galvan, Torre III, 11 piso, Lisboa, Portugal, registado como instituição de crédito junto do Banco de Portugal sob o número 195, e
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Elegíveis e Investidores Profissionais (nos termos definidos no Artigo 4.º, 1, (10) e Artigo 30.º da Diretiva 2014/65/UE – MiFID II), os quais têm experiência, conhecimentos e
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Ciro Matuo
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Barbara Rocha
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mobiliários objeto deste relatório.
8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações
Relevantes" situações de potencial conflito de interesses. 4. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação ao(s) emissor(es) dos
9. O Itaú Unibanco não é parte de contrato com o(s) emissor(es) relativo à elaboração deste relatório. valores mobiliários analisados neste relatório.

Relatório para distribuição somente no Brasil