224  Gitman • Principles 

of Finance, Eleventh Edition

Chapter 12
Leverage and Capital Structure

.1  Multiple Choice Questions
1. _________ analysis is a technique used to assess the returns associated with various cost structures 
and levels of sales.
(a) Time­series
(b) Marginal
(c) Breakeven
(d) Ratio
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Breakeven Analysis

2. Earnings before interest and taxes (EBIT) is a descriptive label for
(a) operating profits.
(b) net profits before taxes.
(c) earnings per share.
(d) gross profits.
Answer: A
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: EBIT­EPS Analysis
225  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
3. _________ costs are a function of time, not sales, and are typically contractual.
(a) Fixed
(b) Semi­variable
(c) Variable
(d) Operating
Answer: A
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Leverage

4. _________ costs are a function of volume, not time.
(a) Fixed operating
(b) Semi­variable
(c) Variable
(d) Fixed financial
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Leverage

5. The firm’s _________ is the level of sales necessary to cover all operating costs, i.e., the point at 
which EBIT  $0.
(a) cash breakeven point
(b) financial breakeven point
(c) operating breakeven point
(d) total breakeven point
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

6. Which of the following is NOT a variable cost?
(a) Materials used.
(b) Rent.
(c) Delivery costs.
(d) Direct labor.
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Leverage
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  226
7. _________ costs require the payment of a specified amount in each accounting period.
(a) Operating
(b) Variable
(c) Semi­variable
(d) Fixed
Answer: D
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Leverage

8. At the operating breakeven point, _________ equals zero.
(a) sales revenue
(b) fixed operating costs
(c) variable operating costs
(d) earnings before interest and taxes
Answer: D
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

9. A firm’s operating breakeven point is sensitive to all of the following variables EXCEPT
(a) fixed operating costs.
(b) sales price per unit.
(c) interest payment.
(d) variable operating cost per unit.
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

10. Breakeven analysis is used by the firm
(a) to determine the level of operations necessary to cover all operating costs.
(b) to evaluate the profitability associated with various levels of sales.
(c) Both (a) and (b).
(d) none of the above.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Breakeven Analysis
227  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
11. If a firm’s fixed operating costs decrease, the firm’s operating breakeven point will
(a) decrease.
(b) increase.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: A
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

12. If a firm’s variable costs per unit increase, the firm’s operating breakeven point will
(a) decrease.
(b) increase.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

13. If a firm’s sale price per unit decreases, the firm’s operating breakeven point will
(a) decrease.
(b) increase.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

14. If a firm’s fixed financial costs decrease, the firm’s operating breakeven point will
(a) decrease.
(b) increase.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  228
15. The firm’s operating breakeven point is the point at which
(a) total operating costs equal total fixed costs.
(b) total operating costs are zero.
(c) EBIT is less than sales.
(d) EBIT is zero.
Answer: D
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

16. Noncash charges such as depreciation and amortization _________ the firm’s breakeven point.
(a) do not affect
(b) overstate
(c) understate
(d) decrease
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point

17. A firm has fixed operating costs of $525,000, of which $125,000 is depreciation expense. The firm’s
sales price per unit is $35 and its variable cost per unit is $22.50. The firm’s cash operating 
breakeven point in units is
(a) 23,330.
(b) 32,000.
(c) 42,000.
(d) 52,000.
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Cash Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)

18. Which one of the following is (are) considered as limitations of breakeven analysis?
(a) It assumes that the firm faces linear, or nonvarying, sales revenue and total operating cost 
functions.
(b) It is difficult to break semivariable costs into fixed and variable components.
(c) It has a short­term time horizon.
(d) All of the above.
Answer: D
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Limitations of Breakeven Analysis
229  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
19. A major assumption of breakeven analysis and one which causes severe limitations in its use is that
(a) fixed costs really are fixed.
(b) total revenue is nonlinear.
(c) revenues and operating costs are linear.
(d) all costs are really semi­variable.
Answer: C
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Limitations of Breakeven Analysis

20. The per dollar contribution toward fixed operating costs and profits provided by each dollar of sales 
is the
(a) profit margin.
(b) contribution margin.
(c) expense ratio.
(d) fixed coverage ratio.
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Contribution Margin

21. A firm has fixed operating costs of $10,000, the sale price per unit of its product is $25, and its 
variable cost per unit is $15. The firm’s operating breakeven point in units is _________ and its 
breakeven point in dollars is _________.
(a) 250; $ 6,250
(b) 400; $10,000
(c) 667; $16,675
(d) 1,000; $25,000
Answer: D
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)

22. A firm has fixed operating costs of $150,000, total sales of $1,500,000, and total variable costs of 
$1,275,000. The firm’s operating breakeven point in dollars is
(a) $150,000.
(b) $176,471.
(c) $1,000,000.
(d) $1,425,000.
Answer: C
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Dollar Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  230
23. A firm has fixed operating costs of $253,750, a sales price per unit of $100, and a variable cost per 
unit of $65. The firm’s operating breakeven point in dollars is
(a) $725,000.
(b) $700,000.
(c) $906,250.
(d) $390,385.
Answer: A
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Dollar Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)

24. One function of breakeven analysis is to
(a) create profits.
(b) describe leverage.
(c) evaluate the profitability of various sales levels.
(d) determine the amount of financing needed by the firm.
Answer: C
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Breakeven Analysis

25. The preferred approach to breakeven analysis for the multiproduct firm is the
(a) breakeven point expressed in units.
(b) breakeven point expressed in dollars.
(c) cash breakeven point.
(d) overall breakeven point.
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Dollar Operating Breakeven Point

26. A firm has fixed operating costs of $25,000, a per unit sales price of $5, and a variable cost per unit 
of $3. What is its operating breakeven point if it desires net operating income of $10,000, not $0 
(zero)?
(a) 12,500 units.
(b) 15,000 units.
(c) 17,500 units.
(d) 25,000 units.
Answer: C
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)
231  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
27. The long­term funds of the firm are called
(a) debt.
(b) assets.
(c) capital.
(d) equity.
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Capital Structure Basics

28. _________ results from the use of fixed­cost assets or funds to magnify returns to the firm’s owners.
(a) Long­term debt
(b) Equity
(c) Leverage
(d) Capital structure
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Capital Structure Basics

29. _________ leverage is concerned with the relationship between sales revenues and earnings before 
interest and taxes.
(a) Financial
(b) Operating
(c) Variable
(d) Total
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

30. _________ leverage is concerned with the relationship between sales revenue and earnings per 
share.
(a) Financial
(b) Operating
(c) Variable
(d) Total
Answer: D
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Total Leverage
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  232
31. _________ leverage is concerned with the relationship between earnings before interest and taxes 
and earnings per share.
(a) Financial
(b) Operating
(c) Variable
(d) Total
Answer: A
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

32. _________ is the potential use of fixed operating costs to magnify the effects of changes in sales on 
earnings before interest and taxes.
(a) Financial leverage
(b) Operating leverage
(c) Total leverage
(d) Ratio analysis
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

33. _________ is the potential use of fixed financial charges to magnify the effects of changes in 
earnings before interest and taxes on the firm’s earnings per share.
(a) Financial leverage
(b) Operating leverage
(c) Total leverage
(d) Debt service
Answer: A
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

34. Fixed financial charges include
(a) common stock dividends and bond interest expense.
(b) common stock dividends and preferred stock dividends.
(c) bond interest expense and preferred stock dividends.
(d) stock repurchase expense.
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage
233  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
35. A decrease in fixed financial costs will result in _________ in financial risk.
(a) an increase
(b) a decrease
(c) no change
(d) an undetermined change
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

36. The three basic types of leverage are
(a) operating, production, and financial.
(b) operating, production, and total.
(c) production, financial, and total.
(d) operating, financial, and total.
Answer: D
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Types of Leverage

37. The higher financial leverage causes _________ to increase more for a given increase in _________.
(a) EBIT; sales
(b) EPS; sales
(c) EPS; EBIT
(d) EBIT; EPS
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

38. _________ is the potential use of fixed costs, both operating and financial, to magnify the effect of 
changes in sales on the firm’s earnings per share.
(a) Debt service
(b) Total leverage
(c) Operating leverage
(d) Financial leverage
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Total Leverage
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  234
39. As fixed operating costs increase and all other factors are held constant, the degree of operating 
leverage will
(a) increase.
(b) decrease.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: A
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

40. Through the effects of financial leverage, when EBIT increases, earnings per share will
(a) increase.
(b) decrease.
(c) remain unchanged.
(d) change in an undetermined direction.
Answer: A
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

41. With the existence of fixed operating costs, a decrease in sales will result in _________ in EBIT.
(a) a proportional increase
(b) an equal increase
(c) a less than proportional decrease
(d) a more than proportional decrease
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

42. An increase in fixed operating costs will result in _________ in the degree of operating leverage.
(a) a decrease
(b) an increase
(c) no change
(d) an undetermined change
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage
235  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
43. A firm has fixed operating costs of $650,000, a sales price per unit of $20, and a variable cost
per unit of $13. At a base sales level of 500,000 units, the firm’s degree of operating leverage
is _________.
(a) 1.07
(b) 1.11
(c) 1.18
(d) 1.23
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Operating Leverage (Equation 12.4 and Equation 12.5)

44. A firm has fixed operating costs of $175,000, total sales revenue of $3,000,000 and total variable 
costs of $2,250,000. The firm’s degree of operating leverage is _________.
(a) 0.77
(b) 1.30
(c) 0.81
(d) 4.29
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Operating Leverage (Equation 12.4 and Equation 12.5)

45. A firm has EBIT of $375,000, interest expense of $75,000, preferred dividends of $6,000 and a
tax rate of 40 percent. The firm’s degree of financial leverage at a base EBIT level of $375,000
is _________.
(a) 0.97
(b) 1.29
(c) 1.27
(d) 1.09
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Financial Leverage (Equation 12.6 and 12.7)

46. A decrease in fixed operating costs will result in _________ in the degree of financial leverage.
(a) a decrease
(b) an increase
(c) no change
(d) an undetermined change
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Financial Leverage
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  236
47. At a base sales level of $400,000, a firm has a degree of operating leverage of 2 and a degree of 
financial leverage of 1.5. The firm’s degree of total leverage is _________.
(a) 3.5
(b) 3.0
(c) 0.5
(d) 1.3
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Total Leverage (Equation 12.4 and Equation 12.5)

48. Generally, _________ in leverage result in _________ return and _________ risk.
(a) increases; decreased; increased
(b) increases; decreased; decreased
(c) increases; increased; increased
(d) decreases; increased; decreased
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Leverage, Return and Risk

49. With the existence of fixed operating costs, an increase in sales will result in _________ increase in 
EBIT.
(a) a proportional
(b) an equal
(c) a less than proportional
(d) a more than proportional
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

50. A firm has interest expense of $145,000, preferred dividends of $25,000, and a tax rate of
40 percent. The firm’s financial breakeven point is
(a) $ 25,000.
(b) $170,000.
(c) $186,667.
(d) $145,000.
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Financial Breakeven Point
237  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
51. Because the degree of total leverage is multiplicative and not additive, when a firm has very high 
operating leverage it can moderate its total risk by
(a) increasing sales.
(b) using more financial leverage.
(c) increasing EBIT.
(d) using a lower level of financial leverage.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Degree of Total Leverage

52. The firm’s _________ is the mix of long­term debt and equity utilized by the firm, which may 
significantly affect its value by affecting return and risk.
(a) dividend policy
(b) capital budget
(c) capital structure
(d) working capital
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Capital Structure Basics

53. The basic sources of capital for a firm include all of the following EXCEPT
(a) long­term debt.
(b) preferred stock.
(c) current liabilities.
(d) common stock.
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Capital Structure Basics

54. In theory, the firm should maintain financial leverage consistent with a capital structure that
(a) meets the industry standard.
(b) maximizes the earnings per share.
(c) maximizes the owner’s wealth.
(d) maximizes dividends.
Answer: C
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Capital Structure Basics
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  238
55. _________ risk is the risk of being unable to cover operating costs.
(a) Business
(b) Financial
(c) Leverage
(d) Total
Answer: A
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Business Risk

56. Business risk is affected by all of the following EXCEPT
(a) revenue stability.
(b) cost stability.
(c) operating leverage.
(d) earnings per share.
Answer: D
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Business Risk

57. All of the following affect business risk EXCEPT
(a) operating leverage.
(b) interest rate stability.
(c) cost stability.
(d) revenue stability.
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Business Risk

58. _________ risk is the risk of being unable to cover financial costs.
(a) Business
(b) Financial
(c) Total
(d) Leverage
Answer: B
Level of Difficulty: 1
Learning Goal: 3
Topic: Financial Risk
239  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
59. After satisfying obligations to creditors, the government, and preferred stockholders, any remaining 
earnings will most likely be allocated to any of the following EXCEPT
(a) common shareholders as cash dividends.
(b) common shareholders as stock dividends.
(c) retained by the firm for future investment.
(d) a combination of retained earnings and cash dividends.
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

60. The lower risk nature of long­term debt in a firm’s capital structure is due to the fact that
(a) the equity holders are the true owners of the firm.
(b) equity capital has a fixed return.
(c) creditors have a higher position in the priority of claims.
(d) dividend payments are tax­deductible.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

61. Which of the following is NOT a reason why debt capital is considered to be the least risky source 
of capital?
(a) It has a high priority claim against assets and earnings.
(b) It has a strong legal position.
(c) It is a low cost source of capital because interest payments are tax deductible.
(d) It does not normally have to be repaid at a specific future date.
Answer: D
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

62. Probability of bankruptcy is determined by
(a) financial risk.
(b) total risk.
(c) business risk.
(d) interest rate risk.
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Financial Risk
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  240
63. The inexpensive nature of long­term debt in a firm’s capital structure is due to the fact that
(a) the equity holders are the true owners of the firm.
(b) equity capital has a fixed return.
(c) creditors have a higher position in the priority of claims.
(d) dividend payments are tax­deductible.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

64. The inexpensive nature of long­term debt in a firm’s capital structure is due to the fact that
(a) the equity holders are the true owners of the firm.
(b) equity capital has a fixed return.
(c) interest payments are tax­deductible.
(d) equity holders have a higher position in the priority of claims.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

65. The key differences between debt and equity capital include all of the following EXCEPT
(a) voice in management.
(b) maturity.
(c) tax treatment.
(d) effect on operating leverage.
Answer: D
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 3
Topic: Concept of Capital Structure

66. The cost of debt financing results from
(a) the increased profitability of bankruptcy caused by debt obligations.
(b) the agency costs of the lender’s monitoring and controlling the firm’s actions.
(c) the costs associated with managers having more information about the firm’s prospects than do 
investors.
(d) All of the above.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Cost of Debt Financing
241  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
67. A corporation borrows $1,000,000 at 10 percent annual rate of interest. The firm has a 40 percent 
tax rate. The yearly, after­tax cost of this debt is
(a) $ 40,000.
(b) $ 60,000.
(c) $100,000.
(d) $166,667.
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Cost of Debt Financing

68. A corporation has $5,000,000 of 8 percent preferred stock outstanding and a 40 percent tax rate. The
after­tax cost of the preferred stock is
(a) $400,000.
(b) $240,000.
(c) $666,667.
(d) $160,000.
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Cost of Preferred Stock Financing

69. A corporation has $10,000,000 of 10 percent preferred stock outstanding and a 40 percent tax rate. 
The amount of earnings before interest and taxes (EBIT) required to pay the preferred dividends is
(a) $1,000,000.
(b) $ 400,000.
(c) $ 600,000.
(d) $1,666,667.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Cost of Preferred Stock Financing

70. A corporation has $5,000,000 of 10 percent bonds and $3,000,000 of 12 percent preferred stock 
outstanding. The firm’s financial breakeven (assuming a 40 percent tax rate) is
(a) $860,000.
(b) $716,000.
(c) $1,100,000.
(d) $1,400,000
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Financial Breakeven Point
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  242
71. The conflict resulting from a manager’s desire to increase the firm’s risk without increasing current 
borrowing costs and lenders’ desire to limit lending is one effect of the _________ problem.
(a) agency
(b) leverage
(c) capital
(d) variable cost
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Optimal Capital Structure

72. Operating and financial constraints placed on a corporation by loan provision are
(a) agency costs to the lender.
(b) agency costs to the firm.
(c) interest rate costs to the firm.
(d) necessary to control the risk of the firm.
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Agency Costs and Capital Structure

73. The risk of the debt capital is less than that of other long­term contributors of capital because
(a) they have a higher priority of claim against any earnings or assets available for payment.
(b) they have a far stronger legal pressure against the company to make payment than do preferred 
and common stockholders.
(c) the tax­deductibility of interest payments lowers the debt cost to the firm substantially.
(d) all of the above.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 3
Topic: Cost of Debt Financing

74. Management has just discovered an excellent investment for which it needs additional funding. 
Relative to the discussion on asymmetric information the firm should
(a) finance with new common stock if management believes the firm is undervalued.
(b) finance with debt if management believes the firm is undervalued.
(c) finance with debt if management believes the firm is overvalued.
(d) finance with preferred stock if the firm is at value.
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 3
Topic: Asymmetric Information and Capital Structure
243  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
75. In order to enhance the wealth of stockholders and to send positive signals to the market, 
corporations generally raise funds using the following order.
(a) Retained earnings, equity, debt.
(b) Retained earnings, debt, equity.
(c) Debt, retained earnings, equity.
(d) Equity, retained earnings, debt.
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Asymmetric Information and Capital Structure

76. The optimal capital structure is the one that balances
(a) return and risk factors in order to maximize profits.
(b) return and risk factors in order to maximize earnings per share.
(c) return and risk factors in order to maximize market value.
(d) return and risk factors in order to maximize dividends.
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Optimal Capital Structure

77. As debt is substituted for equity in the capital structure and the debt ratio increases, all of the 
following statements about the component costs of capital are true EXCEPT
(a) the cost of equity continually increases.
(b) the cost of debt continually increases.
(c) the overall cost of capital first declines, reaches a minimum, and then rises again.
(d) the overall cost of capital continually increases.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Optimal Capital Structure

78. Poor capital structure decisions can result in _________ the cost of capital, resulting in _________ 
acceptable investments. Effective capital structure decisions can _________ the cost of capital, 
resulting in _________ acceptable investments.
(a) increasing; fewer; lower; more
(b) decreasing; more; higher; fewer
(c) increasing; more; lower, fewer
(d) decreasing; fewer; higher; more
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Optimal Capital Structure
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  244
79. According to the traditional approach to capital structure, the value of the firm will be maximized 
when
(a) the financial leverage is maximized.
(b) the cost of debt is minimized.
(c) the weighted average cost of capital is minimized.
(d) the dividend payout is maximized.
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Traditional Approach to Capital Structure

80. In the traditional approach to capital structure, as the amount of debt increases in a firm’s capital 
structure,
(a) the cost of equity rises faster than the cost of debt.
(b) the cost of debt rises faster than the cost of equity.
(c) debt becomes less risky.
(d) equity cost is unaffected.
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Traditional Approach to Capital Structure

81. As debt is substituted for equity in the capital structure and the debt ratio increases, the behavior of 
the overall cost of capital is partially explained by
(a) the tax­deductibility of interest payments.
(b) the increase in the number of common shares outstanding.
(c) the reduction in risk as perceived by the common shareholders.
(d) the decrease in the cost of equity.
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 4
Topic: Traditional Approach to Capital Structure

82. The controversy over the existence of an optimal capital structure is debated between those 
_________ who believe a traditional approach exists and those _________, who do not believe one 
exists. In the _________ approach to capital structure, the optimal capital structure occurs where the
_________ is minimized.
(a) supporters of Modigliani and Miller; traditionalists; Modigliani and Miller; degree of financial 
leverage.
(b) traditionalists; supporters of Modigliani and Miller; traditional; cost of capital
(c) supporters of Modigliani and Miller; traditionalists; Modigliani and Miller; cost of capital
(d) traditionalists; supporters of Modigliani and Miller; traditional; degree of financial leverage
Answer: B
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 4
Topic: Traditional Approach versus MM Approach to Capital Structure
245  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
83. A firm has an operating profit of $300,000, interest of $35,000, and a tax rate of 40 percent. The 
firm has an after­tax cost of debt of 5 percent and a cost of equity of 15 percent. The firm’s target 
capital structure is set at a mix of 40 percent debt and 60 percent equity. According to the traditional 
approach to capital structure, the value of the firm is
(a) $1.4 million.
(b) $2.0 million.
(c) $2.7 million.
(d) $6.0 million.
Answer: C
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 4
Topic: Traditional Approach to Capital Structure

84. In the EBIT­EPS approach to capital structure, risk is represented by
(a) shifts in the cost of equity capital.
(b) shifts in the cost of debt capital.
(c) the slope of the capital structure line.
(d) shifts in the times­interest­earned ratio.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure

85. In the EBIT­EPS approach to capital structure, a constant level of EBIT is assumed
(a) to ease the calculations of owners’ equity.
(b) to isolate the impact on returns of the financing costs associated with alternative capital 
structures.
(c) to emphasize the relationship between interest expenses and taxes.
(d) to concentrate on the effect of revenue and expense on capital structure decisions.
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure

86. A firm has a current capital structure consisting of $400,000 of 12 percent annual interest debt and 
50,000 shares of common stock. The firm’s tax rate is 40 percent on ordinary income. If the EBIT is 
expected to be $200,000, the firm’s earnings per share will be _________.
(a) $2.40
(b) $3.04
(c) $7.04
(d) $1.82
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  246
87. The major shortcoming of the EBIT­EPS approach to capital structure is that
(a) the technique does not promote the maximization of shareholder wealth.
(b) the technique does not consider the cost of capital.
(c) the technique only considers leverage­related risk.
(d) the technique does not maximize earnings per share.
Answer: A
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure

88. The _________ approach to capital structure proposes that an optimal capital structure be selected 
which _________.
(a) M and M; maximizes the weighted average cost of capital
(b) traditional; minimizes the cost of debt
(c) EBIT­EPS; maximizes the EPS
(d) residual theory; minimizes dividends
Answer: C
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure

89. A firm has a current capital structure consisting of $400,000 of 12 percent annual interest debt and 
50,000 shares of common stock. The firm’s tax rate is 40 percent on ordinary income. If the EBIT is 
expected to be $200,000, two EBIT­EPS coordinates for the firm’s existing capital structure are
(a) ($36,000, $0) and ($200,000, $3.04).
(b) ($48,000, $0) and ($200,000, $1.82).
(c) ($0, $48,000) and ($200,000, $1.82).
(d) ($152,000, $3.50) and ($150,000, $1.82).
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure

90. The basic shortcoming of the EBIT­EPS approach to capital structure is
(a) that the optimal capital structure is difficult to compute.
(b) its disregard for the presence of preferred stock in the capital structure.
(c) its disregard for the firm’s dividend policy.
(d) that it concentrates on the maximization of EPS rather than the maximization of owner’s wealth.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 5
Topic: EBIT­EPS Approach to Capital Structure
247  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
91. A firm is analyzing two possible capital structures—30 and 50 percent debt ratios. The firm has total
assets of $5,000,000 and common stock valued at $50 per share. The firm has a marginal tax rate of 
40 percent on ordinary income. The number of common shares outstanding for each of the capital 
structures would be
(a) 30 percent debt ratio: 30,000 shares and 50 percent debt ratio: 50,000 shares.
(b) 30 percent debt ratio: 50,000 shares and 50 percent debt ratio: 70,000 shares.
(c) 30 percent debt ratio: 70,000 shares and 50 percent debt ratio: 100,000 shares.
(d) 30 percent debt ratio: 70,000 shares and 50 percent debt ratio: 50,000 shares.
Answer: D
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 5
Topic: Capital Structure Analysis

92. A firm is analyzing two possible capital structures—30 and 50 percent debt ratios. The firm has total
assets of $5,000,000 and common stock valued at $50 per share. The firm has a marginal tax rate of 
40 percent on ordinary income. If the interest rate on debt is 7 percent and 9 percent for the 30 
percent and the 50 percent debt ratios, respectively, the amount of interest on the debt under each of 
the capital structures being considered would be
(a) 30 percent debt ratio: $105,000 and 50 percent debt ratio: $225,000.
(b) 30 percent debt ratio: $245,000 and 50 percent debt ratio: $225,000.
(c) 30 percent debt ratio: $105,000 and 50 percent debt ratio: $250,000.
(d) 30 percent debt ratio: $135,000 and 50 percent debt ratio: $175,000.
Answer: A
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 5
Topic: Capital Structure Analysis

93. Financial leverage measures the effect of fixed financing costs on the relationship between
(a) Sales and EBIT.
(b) Sales and EPS.
(c) EBIT and EPS.
(d) none of the above.
Answer: C
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

94. Operating leverage measures the effect of fixed financing costs on the relationship between
(a) Sales and EBIT.
(b) Sales and EPS.
(c) EBIT and EPS.
(d) none of the above.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage
 Chapter 12 Leverage and Capital Structure  248
95. Operating leverage measures the effect of fixed operating costs on the relationship between
(a) Sales and EBIT.
(b) Sales and EPS.
(c) EBIT and EPS.
(d) none of the above.
Answer: A
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Operating Leverage

96. Financial leverage measures the effect of fixed operating costs on the relationship between
(a) Sales and EBIT.
(b) Sales and EPS.
(c) EBIT and EPS.
(d) none of the above.
Answer: D
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 2
Topic: Financial Leverage

97. Total leverage measures the effect of fixed costs on the relationship between
(a) Sales and EBIT.
(b) Sales and EPS.
(c) EBIT and EPS.
(d) none of the above.
Answer: B
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 2
Topic: Total Leverage

98. Tony’s Beach T­Shirts has fixed annual operating costs of $75,000. Tony retails his T­shirts for 
$14.99 each and the variable cost per T­shirt is $4.99. Based on this information, the breakeven sales
level in dollars is
(a) $125,495.
(b) $112,425.
(c) $108,995.
(d) none of the above.
Answer: B
Level of Difficulty: 3
Learning Goal: 1
Topic: Dollar Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)
249  Gitman • Principles of Finance, Eleventh Edition
99. Tony’s Beach T­Shirts has fixed annual operating costs of $75,000. Tony retails his T­shirts for 
$14.99 each and the variable cost per T­shirt is $4.99. Based on this information, the breakeven sales
level in units is
(a) 7,500.
(b) 15,030.
(c) 5,003.
(d) none of the above.
Answer: A
Level of Difficulty: 2
Learning Goal: 1
Topic: Operating Breakeven Point (Equation 12.1, Equation 12.2 and Equation 12.3)

100. Nico Trading Company must choose its optimal capital structure. Currently, the firm has a 20 
percent debt ratio and the firm expects to generate a dividend next year of $5.44 per share. 
Dividends are expected to remain at this level indefinitely. Stockholders currently require a
12.1 percent return on their investment. Nico is considering changing its capital structure if it would 
benefit shareholders. The firm estimates that if it increases the debt ratio to 30 percent, it will 
increase its expected dividend to $5.82 per share. Again, dividends are expected to remain at this 
new level indefinitely. However, because of the added risk, the required return demanded by 
stockholders will increase to 12.6 percent. Based on this information, should Nico make the change?
(a) Yes.
(b) No.
(c) It’s irrelevant.
(d) Not enough information.
Answer: A
Level of Difficulty: 4
Learning Goal: 6
Topic: Optimal Capital Structure and Shareholder Wealth Maximization (Equation 12.12)
ion 12.12)